天风证券股份有限公司孙谦,赵嘉宁近期对海尔智家进行研讨并发布了研讨报告《Q1成绩超预期，盈余才能继续进步》，给予海尔智家买入评级。
海尔智家(600690)事情：25Q1公司完成经营收入791.2亿元，同比+10.1%；归母净利润54.9亿元，同比+15.1%；扣非归母净利润53.6亿元，同比+15.6%。一起发布25年度中心职工持股方案（草案），A股参加方针公司董事、高档办理人员、公司及子公司中心技术（事务）人员合计不超越2570人，资金额度为7.57亿元；H股参加方针公司董事及高档办理人员、公司及子公司中心技术（事务）人员合计不超越27人，资金额度为6300万元。董事、总裁及公司途径人员25-26年度成绩查核方针为1）ROE≥17.7%，则将其名下本方案标的股票权益的40%归属于持有人；2）16.8%≤ROE＜17.7%，则由管委会决议归属的份额并报薪酬与查核委员会赞同后进行归属；3）ROE＜16.8%，则其名下本方案标的股票权益的40%不归属。其他持有人查核方针为管委会依据成绩体现查核，在25、26年度查核成果合格后别离归属40%、60%。点评：Q1营收体现亮眼，新式商场连续高增。25Q1公司营收同比+10%完成亮眼增加。国内方面，公司当期已完成数字库存形式上线运转，利于POP专业客户的引进及途径竞赛力进步，拉动25Q1国内空冰洗份额均完成超1个点进步、热水器龙头位置强化；品牌端，卡萨帝品牌坚持快速增加态势、增幅20%+；Leader懒人三筒洗衣机成为职业热搜爆款。海外商场，25Q1营收同比+12.6%，Q1美国高端品牌收入完成双位数增加，欧洲品牌晋级、组织革新逐渐收效带动份额进步及运营提效，新式商场继续奉献拉力，南亚/东南亚/中东非收入别离同比增加30%+/20%+/50%+。数字化革新成效凸显，汇兑收益增厚成绩。公司25Q1毛利率同比+0.1pcts至25.4%，公司继续深化推动国内商场数字化革新；海外商场坚决高端品牌战略、建立收购数字化途径优化本钱、全球供应链协同优化制作功率，Q1国内外毛利率均完成同比进步。费用端，公司25Q1出售/办理/研制/财务费用率别离为9.6%/3.1%/4.2%/-0.3%，别离同比-0.1/-0.1/+0.01/-0.6pct，当季数字化革新助力带动出售&办理费用率优化，受卢布增值、人民币价值降低影响汇兑收益有所增加。终究，公司25Q1归母净利率6.9%，同比+0.3pct。现金流富余，蓄水池同比扩容显着。现金流方面，公司25Q1经营活动发生现金流量净额22.8亿元，同比+15%，坚持高水准的现金流发明才能。资产负债表端，到一季度末公司合同负债58.6亿元，同/环比别离+49%/-46%；其他活动负债17.6亿元，同/环比别离+49%/-7%。出资主张：海尔作为全球性家电领军品牌，国内坚持数字化转型、品牌多元化布局，海外积极地推动组织提效并优化供应链&出产功率。短期维度，国内海尔份额优势扩展、卡萨帝+Leader品牌奉献增量、数字化提效继续，海外新式商场具有增加动能；中长期维度，公司不断经过补全中心模块制作才能以进步零部件自主份额，海外并购及产能扩张同步推动，有望不断的进步全球归纳竞赛力。估计25-27年归母净利润214/241/266亿元，对应PE10.9x/9.7x/8.7x，保持“买入”评级。危险提示：职工持股方案施行不达预期；原材料价格继续上涨的危险；房地产商场动摇的危险；商场之间的竞赛加重的危险；海外品牌和品类拓宽不及预期。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东北证券赵哲研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为76.04%，其猜测2025年度归属净利润为盈余216.87亿，依据现价换算的猜测PE为10.73。
该股最近90天内共有25家组织给出评级，买入评级23家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为34.05。
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证券之星估值剖析提示海尔智家盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多
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