2025Q1海外及卡萨帝坚持较快添加，盈余才能稳健提高，坚持“买入”评级公司发布2025年一季报，陈述期内完成盈余收入791.2亿（同比+10.1%，下同），归母净利润54.9亿（+15.1%），扣非归母净利润53.6亿（+15.6%），公司新推出10-20亿人民币回购计划，充沛回馈股东。公司成绩坚持稳健添加，咱们坚持盈余猜测，估计2025-2027年归母纯利润是210.9/236.8/259.5亿，对应EPS别离为2.25/2.52/2.77元，当时股价对应PE为11.0/9.8/9.0倍，公司外销完成较快添加，内销国补有用拉动高端添加，提质增效端趋势向好，坚持“买入”评级不变。
分区域来看，（1）国内：2025Q1国内收入同比+7.8%，其间卡萨帝品牌增幅超20%，陈述期内，公司家用空调工业POP途径零售额添加超100%，海尔品牌自动查找sov提高140%；Leader懒人三筒洗衣机、海尔麦浪冰箱、海尔小蓝瓶热水器成为职业热搜爆款。（2）海外：2025Q1公司海外收入同比+12.6%，其间①北美：高端品牌收入完成双位数添加，暖通空调业务收入同比完成三位数添加；②欧洲：意大利、法国、英国、西班牙等商场中冰箱、洗衣机销量比例别离提高0.6/0.3pct。③新式商场：南亚收入同比添加超30%，其间印度商场全体零售额、零售量比例别离+0.6/+0.7pct，对开门冰箱比例达21%。东南亚收入同比增超20%；其间冰箱越南销量比例达22.8%、位居榜首；全体白电在泰国商场销量比例达14%、位居榜首。中东非收入同比增超50%，其间埃及商场冰箱、洗衣机、空调等品类比例翻番添加；分产品看，2025Q1（冰洗为2025M1-2）公司空调/冰箱/洗衣机内销出货量同比别离+7%/+4%/+13%，外销同比别离+32%/+63%/-12%。
2025Q1毛利率25.4%（复原后+0.1pct），期间费用率16.6%（-4.2pct），其间出售/办理/研制/财政费用率别离为9.6%/3.1%/4.2%/-0.3%，同比别离-0.1（复原后/-0.1/-0.1/-0.6pct，出售费率优化主系内销数字化拉动功率提高，财政费率优化卢布增值和人民币价值降低下汇兑收益添加所造成的。此外出资净收益削减/所得税添加下净利率同比下滑0.3/0.2pct，归纳影响下净利率为7.1%（+0.1pct），归母净利率为6.9%（+0.02pct），扣非净利率为6.8%（+0.1pct）。到2025年3月31日，公司净经营周期为-8.5天（+4.6天），2025Q1经营性现金流净额为222.8亿元（+32.5%），合同负债/其他活动负债同比别离+49%/+49%，成绩蓄水状况杰出。
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